文 ｜ 清和智本社社长麻豆 艾鲤

11月5日，好意思国总统大选揭晓谜底：哈里斯，如故特朗普？

如果哈里斯胜，意味着好意思国将诞生历史上第一位女总统，剖判形态将加快左转；如果特朗普胜，意味着好意思国建制派势力将再受重创，海外政事的不信赖性更大。

跟着大选进入冲刺阶段，博彩市集、成本市集不绝押注特朗普胜选，世界似乎患上了“特朗普懦弱症”。

假如特朗普再度上台，对好意思国、中国和成本市集有什么影响？中国可能经受哪些措施赐与粗糙？

本文逻辑

一、特朗普懦弱：对好意思国的影响

二、特朗普往复：对市集的影响

三、特朗普冲击：对中国的影响

【正文6500字，阅读时辰15'，感谢共享】

01

辉夜姬 反差

特朗普懦弱：对好意思国的影响

关于选情的预判，有两种办法：一是扭捏州民调，二是成本市集。

最近半个多月，不管是民调如故成本市集，齐倾向于特朗普胜选。

戒指10月26日，特朗普已在世界民调支持率上追平哈里斯。这反应了特朗普的机会在增多。但好意思国事选举东谈主团轨制，也即是“胜者全得”规矩，获取相对多数票的总统候选东谈主通吃本州的沿途选举东谈主票。由于最近20多年，民主党和共和党的基本盘极度稳定，只好15个州的选举东谈主票在总统选举中发生过改变，因此咱们只需要热心七个扭捏州的民调。

戒指10月26日，特朗普在宾夕法尼亚州、北卡莱罗纳州、佐治亚州、亚利桑那州、威斯康星州、密歇根州、内华达州七个扭捏州的支持率略略均当先于哈里斯。其中，上风最显豁的是佐治亚州和亚利桑那州，向上2个百分点；最接近的是威斯康星州和密歇根州。

以面前的选情预测，哈里斯思要获取270张选举东谈主票，必须拿下北卡罗来纳、宾夕法尼亚和佐治亚三州。特朗普只需拿下宾夕法尼亚和佐治亚两州，就不错获取270张选举东谈主票。特朗普的难度要略狭窄于哈里斯，但关于两位候选东谈主来说，宾夕法尼亚遏制有失。

在七个扭捏州中，宾夕法尼亚州手抓19张选举东谈主票，将决定着大选的走向，即得宾州得白宫。两党齐鸠合资源纵脱“攻打”宾州，特朗普遇刺未遂事件就发生宾州巴特勒市的竞选集会上，近期他在宾州的一家麦当劳顿念办事员为选举拉票。面前，特朗普在宾州的民调当先一个百分点傍边。

在博彩市集上，特朗普胜选的概率力压哈里斯，达到62%。同期，此次选举还将改组国会部分议席，博彩市集押注共和党全胜（特朗普+两院）的概率达到48%，远远向上民主党全胜（13%）、哈里斯+民主党众议院（22%）。

除了博彩市集，成本市集是大选的报复风向标。10月份运转，成本市集押注特朗普胜选，部分钞票已提前订价。具有指向真谛的价钱计议有：特朗普媒体科技集团（DJT）股价、比特币、好意思元指数、10年期好意思债收益率。

10月份，这四个计议均显豁高潮。戒指10月29日，特朗普媒体科技集团（DJT）股价本月高潮194%，比特币高潮13%，好意思元指数高潮3.56%，10年期好意思债收益率高潮13.25%。

虽然，民调、博彩市集和成本市集仅仅提供一些预判的参考，最终咱们需要尊重投票恶果。面前，大选投票正在进行中，一周后谜底将揭晓。

本次大选竞争烈度极度大，特朗普或者哈里斯上台，齐将对好意思国政事乃至全球地缘政事带来庞大的冲击。

自2016年大选以来，好意思国政事进入尖锐化，政事势力南北极化，政事生态马上恶化。

2016年大选，在右翼势力的支持下，特朗普看成“政事素东谈主”打败了老牌建制派希拉里。这标记着掌控了白宫16年之久的好意思国建制派失势，同期也标着特朗普代表的右翼势力崛起。

所谓建制派，狭义上指的是尺度公事员，如克林顿，他们一般出自名校（如耶鲁法学院），以政事为办事，平凡会养一条狗；广义上指的是既得宠力，即苏联解体后的全球化规律既得利益者，包括好意思国、欧洲以及新兴国度的政事势力。

在好意思国，老牌建制派的代表，有共和党的布什家眷、民主党的克林顿家眷，还有民主党的奥巴马、拜登、佩洛西。在一段时辰内，两党建制派一定程度上达成配合，他们有着共同的利益，代表着华尔街、硅谷以及好意思国跨国公司的利益。

在许多东谈主的不雅念中，建制派所代表的是好意思丽的价值不雅：全球化、市集化、目田与对等、科技立异等。但是，建制派所代表的全球化并非果真的目田对等的全球化，而是失衡的规律。换言之，一部分东谈主从中赢利并成为了既得利益者，另一部分东谈主成为了失落者，以致自合计受害者。

2008年金融危险爆发，经济规律崩溃冲击政事规律，这部分失落的盛怒的选民运转寻求改变，先独揽了国会，之后支持特朗普入主白宫。

尽管特朗普诞生于纽约殷商家庭，但是其家眷并未进入建制派的利益阶级。特朗普代表的选民主要包括：好意思国中西部的农民、铁锈地带的中小企业工东谈主、个体户、办办事东谈主员、传统白东谈主、基督徒以及剖判形态偏右的群体。

特朗普的政当事者张极度明白、且具有寻衅色调，他们不仅反对民主党、极左势力，同期反对两党的建制派。他合计，建制派出卖了好意思国，阻碍了好意思国的传统、信仰和宪法麻豆 艾鲤，必须冲破建制派的既得宠力，“以好意思国为优先”重建规律。但是，特朗普口无隐藏、作风遒劲，又给东谈主以“反全球化、阻碍规律、约束宪法”的嗅觉。

是以，在建制派的既得群体中，险些统统东谈主，尤其是社会精英，齐极为懊恼特朗普，以致懦弱特朗普。共和党的小布什家眷是特朗普的反对者。比尔·盖茨等硅谷大佬、索罗斯等华尔街大佬，以及彭博社雇主布隆伯格等媒体大佬，齐是民主党的多数政事献金捐赠者，齐但愿扳倒特朗普。

2020年大选，民主党派出建制派代表拜登出战，在全球全球卫滋事件的匡助下，拜登长入极左势力打败特朗普。为此付出的代价是，好意思国政事生态大幅度左转，高校‌‌DEI车载斗量。哈里斯等极左阵营在拜登内阁的说话权大增，耶伦代表的建制派存在感低。

本次大选，政事斗争上升到历史级别。民主党以各式罪名试图将特朗普送进大牢，特朗普还险些被刺身一火。浩劫不死的特朗普振臂高呼，奥巴马支持哈里斯出战，拜登只可戛但是止。拜登几许心有不甘，2016年本来拜登瞎想竞选，奈何奥巴马和民主党大佬力挺希拉里。当年四年，拜登粗糙了疫情、通胀、俄乌构兵、中东冲突等诸多挑战，最终好意思国经济安稳落地，不错说是二满三平、可圈可点。此次，奈何年齿已高，又碰到“天主附体”的特朗普，这个老建制派不得不提前谢幕。

哈里斯-蒂姆·沃尔兹对战特朗普-万斯，可能是好意思国最近40年最极点的傍边对决。

假如特朗普赢得大选，对成本市集，对中国，意味着什么？

02

特朗普往复：对市集的影响

在每一届大选之前，好意思国成本市集的波动率齐会上升。近期，风险指数上升，好意思股不绝颠簸，黄金创历史新高，体现了这一规则。大选之后，好意思债、好意思股经常高潮。

这意味着成本市集仅仅将好意思国大选视为一种风险事件，一朝尘埃落定，不管是民主党如故共和党上台，市集宽解作念多。

进入10月份，除了市集波动率上升外，特朗普媒体科技集团（DJT）股价、比特币、好意思元指数、10年期好意思债收益率这四个计议高潮，访佛于7月中旬特朗普遇刺未遂时期的行情，体现了“特朗普往复”的特征。

特朗普，如故哈里斯在野，对好意思国经济增长更成心？

好意思国23位经济学家，包括本年获取诺奖的阿西莫格鲁，携手签署了一封公开信，共同支持哈里斯的经济议程，并合计这将更成心于好意思国经济的发展。这些经济学家合计，特朗普的政策，如对盟友和友好国度商品征收高额关税，以及对企业和个东谈主推论的累退性减税，可能会导致物价高潮、财政赤字扩大和不对等加重；同期，特朗普的政策将约束政事的稳定性，进而不利于经济的增长。违反，他们合计，哈里斯的政策更利于激励创业精神、普及竞争力以及愈加公谈。

其实，这份公开信体现的是这23位经济学家的政当事者张，而非经济看法。他们与好意思国大多数社会精英一样缅思特朗普上台。

本色上，共和党擅长经济，民主党擅长政事和剖判形态。平凡，共和党的经济撮要和宽松的惩办更成心于经济的增长。不外，经济增长更多取决于经济周期，而非党派政策。预测，未来四年，不管谁在野，好意思国经济齐进入景气周期。

特朗普或者哈里斯上台，利好哪些钞票？

按照特朗普往复的逻辑，市集合计，特朗普的经济政策可能带来更高的通胀，进而导致更高的利率、更强势的好意思元。凭证共和党发布的竞选撮要，特朗普残酷将大界限减税，将公司税率从21%降至最低15%，延伸其在2017年通过的裁减个东谈主所得税率的法案；经受限定性的侨民政策，终结“无证东谈主员”；推论10%-20%的全面关税，针对中国入口商品征收高达60%的关税。另外，特朗普屡次抒发将打扰好意思联储的决议。

减税、终结违章侨民、加关税以及阻碍好意思联储的平安性，这四项措施齐可能推高好意思国的通胀率和工资水平，进而导致更高的利率、更强势的好意思元，利空于债券市集。市集预期，如果特朗普在野，好意思元、抗通胀商品（黄金）价钱将高潮，好意思债价钱下降（收益率高潮）。这是当年半个月投资者提前作念多好意思元、作念空好意思债的原因。

同期，市集还合计，哈里斯上台更成心于好意思股高潮。本色上，好意思股举座走势和政党的连续性不大，仅仅两党的政策偏好利好于不同业业。

共和党的政策利好于工业、钢铁、地产、石油、交易银行。原因是，崛起于镀金期间的传统工业主、石油商和银内行是共和党的坚硬支持者，中西部和铁锈地带是共和党的铁盘。民主党的政策利好于科技、新能源、投资银行，铁盘漫衍在东海岸纽约湾区（金融）和西海岸旧金山湾区（硅谷、侨民）。

不外，假如特朗普上台，共和党的政策可能对科技产业成心。原因是，特朗普的搭档万斯，诞生在铁锈区，代表着传统好意思国东谈主的利益，但其当今的身份是硅谷投资东谈主。特朗普正在行使万斯的身份和马斯克的支持，改善与硅谷的干系。

特朗普以反建制的身份进入好意思国政坛，但其政事遗产需要建树新的“建制”加以保重，这个新的“建制”很可能是与硅谷的部分科技大佬配合。同期，共和党丢失了东西海岸两大东谈主口密集、经济发扬的地区，他们需要谋求重新夺回加州。假如特朗普上台，共和党与硅谷配合是一个机会。

因此，特朗普上台其实是利好于科技股。虽然，来岁科技股走向取决于AI的营收能否达到市集预期。未来四年，纳斯达克指数和科技股应该是高潮的。

除此以外，特朗普支持传统能源和加密货币，成心于油价下降和比特币高潮。

哈里斯看成民主党东谈主更可能接纳之前的政策，体现了显豁的极左特征。举例，为初度购房者提供2.5万好意思元的补贴，婴儿诞生后的第一年提供给6000好意思元，树立处方药用度上限，摒除数百万好意思国东谈主的医疗债务。这些过度补贴的民生政策，大有印钱买选票之嫌。

不外，两党在经济政策方面存在一些共鸣，如增多国防、基础步骤建设和社会福利的开支。

尽管特朗普试图削减政府开支，举例减少对乌克兰的资金支持，但是如今的好意思国，胃口大、手太松，以上三项首要开支还将彭胀。其中，增多国防和社会福利的支拨是大头亦然刚需；拜登通过了基建法案，新一轮基建投资和什物投资正在拉开大幕。

是以，不管是哈里斯如故特朗普在野，好意思国联邦政府债务齐将快速增多。凭证联邦预算问责委员会发布的发挥，如果哈里斯的经济政策付诸推论，可能在10年内给好意思国增多3.5万亿好意思元乃至8.1万亿好意思元债务；如果特朗普的经济政策可能给好意思国增多7.5万亿好意思元债务。

未来四年，推敲到好意思联储降息、AI波澜、海外地缘政事和好意思国两党的经济政策（基建支拨），以及好意思国私东谈主部门的钞票欠债表，好意思国宏不雅经济举座上升，增长率、通胀率、市集利率齐将解脱2008年以来的恒久低迷水平，同期劳能源市集景气，舒服率看守低位。

在成本市集上，职权类钞票齐将高潮，股票、房地产高潮，抗通胀钞票（黄金）看守高位，固收类钞票受扼制，好意思债价钱涨幅较小，收益率看守较高水平。

短期来说，假如特朗普赢得大选，由于市集提前透支，11月特朗普往复将回转。

03

特朗普冲击：对中国的影响

未来四年，如果特朗普执掌白宫，果真要缅思的不是好意思国经济，而是海外地缘政事风险。

在海外干系上，拜登延续建制派的社交看法，借助俄乌构兵四两拨千斤般地建设了与欧洲、日本的干系，同期与中国斗而不破、保持沟通，通过时间禁令、产业更正裁减对中国产业链的依赖。

哈里斯背后的权力支持者主淌若奥巴马，如果哈里斯上台，简略率延续民主党的社交政策，即稳住中国，扼制以色列，勉强俄罗斯。

对中国可能更少经济牌，更多剖判形态牌，局部加关税，限定对中国半导体、量子期间和东谈主工智能界限的投资，同期依然与中国保持沟通（即便无效的吵架）。换言之，嘴仗多于活动。

看成传统能源的反对者，民主党不思将资源插足到共和党的同盟中，他们容易轻蔑中东的地缘政事，扼制以色列，幸免中东构兵扩大化。

民主党稳住中国、扼制以色列，其中的主见之一是挣扎俄罗斯。

特朗普勉力于冲破建制派的规律，在好意思国优先的前提下尚未残酷新的海外干系看法。同期，特朗普在海外社交上不按常理出牌，这令习气于建制派作念派的老政客们感到不安。

本色上，特朗普的看法与拜登、哈里斯有所不同，他看法稳住俄罗斯，支持以色列，在经济与中国挣扎。

特朗普声称一朝当选将尽快实现俄乌构兵，同期终结对乌克兰的军事援救。这让乌克兰过头支持者感到缅思。乌克兰也在好意思国大选前政策性攻入俄罗斯原土，以增多谈判筹码。反对者也借此攻击特朗普与普京通同。

特朗普将接纳共和党在中东的社交政策，沙特是共和党的石油盟友，以色列是共和党在中东的政事盟友。特朗普深爱中东的地位，遴荐支持以色列。以色列也趁拜登行将卸任而大打入手，以斩首的花式一举端掉了哈马斯不异成员、真主党魁首，以致与伊朗径直开战。以色列、俄罗斯倾向于特朗普，乌克兰则是哈里斯。

如果特朗普上台并终结了俄乌构兵，那么其政策重点当然会放在中国上。

预测贸易政策是特朗普的主要政策。在共和党的撮要中，特朗普规划对中国加征60%或更高的关税，取消中国的贸易最惠国待遇，限定对中国的半导体出口，限定对中国干系国度安全的投资，等等。

在这些政策中，加征关税是最径直、短期影响最大的。

数据线路，2018年，特朗普初度对中国加征关税后，好意思国从中国入口的商品比重不绝下降，同期墨西哥、越南、印度的比重不绝上升。其中，服装、鞋帽、纺织、塑料、电子等低价商品，可替代性较强，议价才调不及，难以向好意思国采购商提价，受加关税的冲击大，产业更正的比重较高。

如果特朗普上台后加征60%或更高的关税，那么除了低价商品、对好意思市集依赖度高的商品，部分机电家具、原材料出口也可能受到冲击。不外，手机、船舶等产业替代性弱一些的商品受影响小一些。

加征关税是否对好意思国的商品供应带来约束？

好意思国国会预算办公室（CBO）和彼得森海外经济斟酌所（PIIE）仍是作念过测算，2018年好意思国加征关税期间，从中国入口的商品占好意思国CPI指数要素的权重仅为2%，占好意思国PCE指数要素的权重仅为2.7%。可见，加征关税对好意思国通胀影响较小。

中国该若何粗糙来自外部的挑战？

面前，中国宏不雅经济处于新旧动能转换阵痛期，国内有用需求不及，私东谈主投资增速下降，全球支拨程度较慢，经济增长依赖于出口不绝复苏。跟着好意思联储降息，好意思国需求将不绝迎来好转，这将带动中国出口增长。但是，如果加征60%或更高的关税政策落地，那么未来一年的出口齐可能下降，这对中国经济复苏是不利的。

中国宏不雅政策也在为此作准备。如果特朗普上台，宏不雅政策的力度可能会大一些，主淌若扩大财政支拨。但是，财政支拨受债务不断、背负不断、需求不及不断。中央投资、方位化债的组合难以扩大有用支拨，同期支拨结构和标的也不会大救济。

此次降准降息和股票刺激政策一定程度上改善了市集的流动性和预期，接下来降息的方法可能会先稳一稳。央行不但愿降息的速率太快，下一次降息的时辰应该是市集利率快速下降时。

如果财政支拨的力度不及，尤其是支拨标的莫得从投资转向家庭部门增收，如果降息没能跑赢市集利率、没能跑赢市集价钱、没能跑赢市集预期，那么宏不雅政策的作用主淌若在短期内裁减外部的冲击，但不改变宏不雅大势。

恒久来说，假如好意思国推论加征关税的政策，这项政策可能加快面前好意思国对全球产业链的重组。当年几年，好意思国变成了新的产业链政策，即友岸外包（欧加日韩）、近岸外包（墨西哥）、供应链多元化（印太），推动制造业回流好意思国及北好意思。

当年几年，联邦政府平凡跟好意思国大型采购商开会条款他们裁减对中国的供应链依赖度。这些大型采购商、跨国公司不得不在东南亚、墨西哥备份产业链。在他们看来，这个趋势很难扭转，加征关税无疑将加快这一趋势。

咱们不错设思，假如好意思国对中国的商品入口比重降到10%以内以致更少会发生什么。

靠近好意思国这一不绝激动的政策，咱们需条款实精神。该谈判则谈判，该出海则出海，该洞开则洞开，该校正则校正。

本色上，粗糙好意思国对华政策和特朗普冲击，最佳的办法即是四个字：校正洞开